Un LBO, ou Leverage Buy-Out, est une opération financière par laquelle des investisseurs acquièrent une entreprise en utilisant principalement des fonds empruntés.
Cette technique repose sur l’idée d’utiliser la dette comme levier pour maximiser le rendement sur investissement. Autrement dit, au lieu de financer l’acquisition entièrement avec leurs propres fonds, les investisseurs empruntent une grande partie de l’argent nécessaire, souvent en utilisant les actifs de l’entreprise acquise comme garantie.
C’est une opération complexe et fascinante, où la finance, la stratégie et le juridique s’entrelacent pour créer de la valeur.
Pour faire un LBO, les entreprises doivent généralement présenter des flux de trésorerie stables, afin d’assurer le remboursement de la dette contractée pour l’acquisition. Il est également important de disposer d’une position solide sur le marché, des actifs suffisamment significatifs, et d’un faible taux d’endettement pouvant ainsi supporter la nouvelle dette.
Plus le potentiel de croissance et les opportunités de réduction des coûts sont importants, plus les investisseurs pourront maximiser leur rentabilité post-acquisition.
Le processus d’un LBO
Pour comprendre le fonctionnement d’un LBO, il est essentiel d’en comprendre les étables clés, qui mises bout à bout permettent le succès de l’opération.
D’abord, les investisseurs commencent par identifier une entreprise cible, offrant des perspectives de croissance intéressantes. Ils procèdent alors à une due diligence poussée, de l’ensemble des assets, des états financiers, et des dynamiques de marché.
Ensuite, une fois la cible identifiée, les investisseurs s’intéressent au montage financier pour mener l’acquisition à bien. Cela passe généralement par la constitution d’une structure holding. Ils apportent alors une partie des fonds sous forme de capitaux propres et s’en servent pour contracter des emprunts à une ou plusieurs banques pour financer le reste de l’acquisition. La proportion de la dette utilisée peut varier mais elle représente souvent entre 60% et 80% du financement total. Les prêts sont généralement garantis par les actifs de l’entreprise cible.
Les termes de l’acquisition, y compris les prix, les conditions de paiement, et les garanties, sont âprement discutés. Les aspects juridiques de l’opération doivent être soigneusement planifiés et documentés. Cela passe par la rédaction de la documentation (contrats d’acquisition, de conventions de prêt, et de pactes d’actionnaires car l’opération fait entrer de nouvelles personnes dans l’entreprise. Notre rôle d’avocats est ici important car nous veillons à la protection des intérêts de nos clients, que nous soyons du côté entreprise comme d’investisseur.
Une fois les termes finalisés, l’acquisition est formellement conclue. La société holding rachète l’entreprise cible en utilisant les fonds levés. Cette phase requiert une coordination parfaite entre les équipes financières et juridiques pour assurer une transition en douceur et éviter tout litige post-acquisition.
C’est à l’issue de l’opération que les nouveaux investisseurs mettent en place différentes stratégies pour améliorer la rentabilité de l’entreprise acquise. Cela entraîne très souvent des restructurations internes, des réductions de coûts, et des initiatives de croissance. En effet, les flux de trésorerie de l’entreprise sont utilisés pour rembourser la dette contractée, tout en assurant la continuité des opérations.
Le marché des LBO en 2023 a été caractérisé par une réduction des multiples d’endettement et une augmentation des contributions en capital propre. La part de la dette dans les transactions a atteint son plus bas niveau en 13 ans, avec une moyenne de 4,8 fois le ratio dette/EBITDA pour les grandes entreprises. Cette tendance s’explique par l’augmentation des taux d’intérêt, qui a également fait grimper les rendements exigés par les investisseurs à des niveaux records, proches de 11%.
Si vous avez des questions sur les différents leviers d’un LBO et que vous souhaitez en parler avec nous, n’hésitez pas à prendre contact avec les équipes SORIS AVOCATS qui travaillent régulièrement sur ce type d’opérations.
